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          第四季度的冰雪财报,叩响影视业的连环劫

          影视产业观察 2019/03/14 02:59

          生活服务 文娱服务 影视


          来源 | 看电视 

          作者 | 喜力


          2018年第四季度的财报公布,如冰雪暴般吞噬了整个影视行业,影视公司大面积亏损,商誉减值,多重压力之下,遭遇连环劫的影视行业,?#38382;?#36814;?#21019;?#22825;?


          虽然一直说寒冬将至,但是从影视上市公司2018年前三季度的财报看来,大部分虽有困顿,但仍旧稳健运行。 但是当2018年真正步入冬季,第四季度的财报如冰雪暴般吞噬了整个影视行业,影视公司大面积亏损,利润同比下降最高额达到3000%以上。


          还未发布第四季度业绩预告时,二级市场对于影视行业的投?#24066;?#24515;已经下挫不少。截至2018年最后一个交易日,影视细分子行业指数跌幅达到49.23%,位列传媒行业中的倒数第三名。全部影视公司没有一家收涨。市盈率方面,影?#24433;?#22359;平均估值为25.22倍,低于传媒行业指数30.3倍,估值进一步回调,位列传媒行业倒数第三位。



          而回看前三季度,影视行业并没有太过糟糕。 2018年前三季度,影?#24433;?#22359;营业收入为211.49亿元,同?#20173;?#38271;9.16%?#36824;?#27597;净利润为38.44亿元,同?#20173;?#38271;13.19%;毛利率为31.77%,同比下降2.2%。在整个传媒行业中,盈利能力处于中游水?#20581;?#20928;利率为10.10%,同?#20173;?#38271;1.17%,位列传媒行业第二位。

          巨亏之痛

          2018或是影视业最艰难一年


          2018年,对于影视业而言,是值得被铭记的一年。在已经发布2018年业绩预报的传媒公司中,华录百纳、慈文传?#20581;⑻频?#24433;视、华谊?#20540;堋T?#24515;稀?#37329;逸影视、光线传?#20581;⒈本?#25991;化、新文化营业收入同比下降。?#28210;?#21326;录百纳下滑72.19%,跌幅最为明显。长城影视、芒果超?#20581;?#21326;策影视在营业收入方面同?#20173;?#38271;超过10%,分别为20.53%、16.72%、12%。


          光线传?#20581;?#33426;果超?#20581;?#23436;美影视表现稳健。芒果超媒和完美影视均有超过15%的增幅。两家公司在归母净利润方面也表现不错。分别同?#20173;?#38271;24.95%和13.16%。?#26412;?#25991;化虽然营业收入同比下滑,但是利润小幅上升。光线传媒依靠出售新丽传媒股权,营业利润同?#20173;?#38271;192.40%。归母净利润增长72.93%。除此之外,中国电影和?#24230;?#19990;纪也在公告中预计归母净利润增长。


          芒果超媒第四季度股价上涨(图为月K线)


          除了上述公司外,其他影视公司陷入大面积亏损。 ?#28210;?#21326;录百纳营业利润和归母公司净利润断崖式下降,同比下降均超过3000%。当代东方归母净利润预测同比下降在1000%以上。ST?#24515;稀?#24184;福蓝海营业利润同比下降超过800%。骅威文化、长城影视、慈文传?#20581;⑻频?#24433;视、华谊?#20540;?#24402;母公司净利润同比下降在200%-500%之间。


          (制图:看电视)


          商誉之殇

          沉重的包袱,终将落地


          截止2018年9月30日。影?#24433;?#22359;商誉规模为249.09亿,商誉与总资产比例为18.47%,商誉与净资产比例为32.26%。 正是商誉二字,成为了影视行业2018年大规模亏损的毒药。


          华录百纳成为2018年业绩最差的影视企业,与对蓝色火焰的?#23637;海?#24687;息相关。 2018年,华录百纳与蓝色火焰对赌结束,后者业绩大变脸,综艺栏目招商不达预期,出现较大规模经营亏损。蓝色火焰董事长胡刚离职,更是?#27809;?#24405;百纳雪上加霜。华录百纳决定出售?#26412;?#34013;色火焰娱乐文化有限公司100%股权与喀什蓝色火焰文化传?#25509;?#38480;公司剥离以部分存货、应收款项、预付款项等资产偿还上市公司及其关联方债务后100%股权,形成了商誉减值。最终导致了华录百纳在2018年的惨败。



          吴秀波?#24405;?#29369;在耳边,因为他来到公众视野的盟将威影视文化公司,也让当年看上它的伯?#20540;?#20195;东方蒙受了不少损失。东阳盟将威影视文化有限公司(以下简称“盟将威?#20445;?#24433;视剧销售情况不?#36873;?#22238;款遇阻,进而使得收入大幅下滑,业绩不?#36873;?#24403;代东方对其计提了8.76亿元的商誉减值,对盟将威的存货计提减值约3.4亿元。


          2015年,当代东方以11亿元的价格?#23637;?#20102;盟将威100%股权,另外5亿用于增资东阳盟将威并实施补充影视剧业务营运?#24335;?#39033;目,?#24067;?6亿元的?#23637;?#20215;在当时就被认为溢价过高。盟将威虽然在2014年至2016年分别实现净利润1.09亿元、1.41亿元和2.11亿元,?#24067;?.61亿元。但是2017年业绩开始下滑。受?#20581;毒?#24072;联盟》收益案影响,盟将威当年踩线完成的对赌协议可能面临失败。总之,这一场高开的?#23637;海?#30446;前看来,是一项太不划算的买卖。


          ?#27602;?#24072;联盟》


          还有一些?#23637;海?#20197;反目的难堪结果收场。 就在2017年年底,幸福蓝海发布公告,以7.2亿现金?#23637;?#31515;女传?#20581;?#28982;而就在一年后,幸福蓝海便发布公告,笛女传媒原?#23548;?#25511;制人傅晓阳在股权转让前及后续经营过程中,存在提供虚假材料、投资业务与账面记载严重不?#30331;?#24418;。


          笛女传媒业绩严重不达预期,没?#22411;?#25104;对赌协议。刚刚完成?#23637;?#30340;幸福蓝海,全额计提了4.82亿商誉。这一场不愉快的?#23637;海?#35753;幸福蓝海出现了841.39%的营业利润同比下滑。笛女传媒,是幸福蓝海2018年的不幸。


          骅威文化之前为了扩张,在影视和游戏产业加大了投资。?#23637;?#20102;浙江?#20301;?#26143;生园影视文化有限公司及深圳市第一波网络科?#21152;?#38480;公司,两家公司在2018年经营业绩均不及预期,且下滑明显。骅威文化计提相应的商誉减值准备。?#28210;校?#23545;?#20301;?#26143;生园计提的商誉减值准备金额预计为6.8亿元-7.8亿元,对第一波计提的商誉减值准备预计为5.2亿元-5.8亿元。最终导致骅威文化营业利润为-12.14亿元。



          长城影视全?#39318;?#20844;司上海胜盟广告有限公司、浙江光线影视策划有限公司、杭州春之声旅行社有限公司等部分子公司经营业绩?#21019;?#39044;期,公司对其商誉计提减值准备。虽然营业收入同?#20173;?#38271;,但是归母净利润同比下降了309.08%。慈文传媒对全?#39318;?#20844;司赞成科技形成的商誉计提减值准备约为8.71亿元。


          许多影视公司在前些年实行跨产业扩张,尤其青睐游戏行业。但2018年的较长时?#28210;校?#28216;戏版号暂停审批导致新产品无法上线,只能依靠存量用户支撑收益。投资的游戏子公司连累?#22235;?#20844;司业绩,骅威文化、慈文传?#20581;T?#24515;系染?#21463;此影响。


          影视业前些年的火热,让许多公司借由外延式扩张扩大版图,?#28210;脅环?#19968;时脑热的并购行为。 在此之前,影视行业并没有如此大规模的集体资本运作行动,是并购圈的新人。标的良莠参半,并购前缺少客观评判,并购成功后又缺乏管理能力、控制力、规划力和吞吐力。 这些当时脑子里的冲动,终成为了引火烧身的源泉。


          伴随着时间的流逝,母公司的大脑也逐步冷静, 当年高溢价标的形成的高额商誉,与并?#29615;?#23454;的营?#30340;?#21147;,如同一只落下、另一只还未落下的靴子。这只悬而未决的高商誉靴子,在2018年集体落地。 虽然影视业付出了惨重的代价,但是卸下包袱,坦诚面对真实境遇,才能够再度扬帆起?#20581;?

          多重压力

          影视业的连环劫


          影视业在2018年可谓是四面楚歌,首先是行业面对着整体的?#24335;?#21507;紧。 华录百纳,为了加快应收账款周转,公司暂缓与部分经营不稳定客户的合作,导致内容营销收入大幅下滑。


          慈文传媒投拍的一部当代题材大剧和出品的一档大型综艺节目均未能按原预计在报告期内确认收入;原预计在第四季度可收回的大额应收账款发生了延期,导致公司应收账款坏账准备计提金额增加。当代东?#25509;?#20110;运营?#24335;?#32039;张,导致影视剧业务收入大幅下滑,财务费用提升。


          前些年的过度扩张,使得影视行?#30340;?#21069;处于产能、尤其是低端产能过剩阶段。 长城影视曾经以高产著名,在2018年也实施了“精品剧”发展战略,发行剧目较之前有所减少。加之往年的积压剧目,许多往年?#32435;?#30340;项目仍未发行,但是由于已达24个月,形成了成本的一次性结转,导致成本增加。


          ?#39057;?#24433;视是典型的由于一部剧被压垮的公司,一直以来,范冰冰都是?#39057;?#30340;金?#32456;信啤?#23545;于这块?#20449;疲频?#20063;是无限信任,范冰冰近年来的大女主戏,成本一再升高,形成了天价演员成本?#21534;?#20215;制作成本。然而伴随着《巴清传》从2018年开年大戏一再延期,?#39057;?#24433;视没有办法服下后悔药,只得承受押错赌注的结果。



          由于《巴清传》未能播出,合同款回收滞后,对?#39057;?#32463;营现金流造成非常不利的影响。虽然目前从未收到主管部门关于限制播出电视剧《巴清传》的书面通知,各购片方亦从未向?#39057;?#25552;出更改或撤销合同的请求,但鉴于该剧能否播出存在重大不确定性,?#39057;?#36824;是计提了应收账款减值损失,导致营业利润亏损了7.06亿元。


          院线方面,前些年院线公司一直通过扩张?#32842;?#22686;加业绩。但是2018年由于银幕增速保持前些年的增长态势,但是电影票房增长速度却明显放缓,导致大部分院线公司单银幕票房产出?#20013;?#19979;降。


          从严的监管政策,?#29615;?#38754;规范了影视业行为,?#29615;?#38754;无疑是让已经腹背受敌的影视业雪上加霜。对于内容的严格管理、税务风波等,政策不断收紧,?#29615;?#24773;况频?#20445;?#36896;成了影视公司前所未有的挑战和困?#36873;?#20294;是,也?#20174;?#20986;整个行业的政策风险防范意识差、运作?#36824;?#33539;等问题。


          影视业的低门槛,导致大量从业人员对于基本的政策、法律了解不到位,过度迷信市场,缺乏内容把控力、判断力,经常产生“一窝蜂”和“擦边球”的现象,导?#29575;?#21040;了政策与市场的双重?#22836;!?


          在寒冷的2018年业绩中,还是有一些温暖。 完美世界凭借游戏和影视的双?#20173;?#33829;,稳步绕过寒冬。完美世界在2018年推出了《影》?#26029;?#34588;沉?#20004;?#22914;霜》?#36172;?#36947;》《小女花不弃》《灵魂摆渡·黄泉》等电影、电视剧、网剧、网络电影领域爆款。强大的现金流和精品产出,让完美世界成为了影视行业营收的大哥?#24230;?#29289;。



          虽然利润同比下滑,但是华策仍然保证了公司盈利。强调现金为王,?#27809;?#31574;顺利度过严冬,截至2018年12月31日,公司货?#26131;式?#32422;21亿。?#24335;?#27969;保证着项目可以稳步运作。《天盛长歌》《橙红年代?#36820;染?#30446;的稳播出,也为华策带来了收益保证。


          2019年已至,2018年巨亏的成绩单已经上交,影视公司从低谷重整旗?#33041;?#20986;发。 刚刚开年,不少影视公司已经迎来转机。


          慈文传?#25509;?#27743;西出版旗下子公司华章天地传媒投资控股集团有限公司签订协议,转让15.05%的股份。?#39057;?#24433;视也与?#26412;?#26085;报集团接洽投?#36866;?#23452;。 国有资本对于民营影视企业的支持,为影视行业带来了最急需的资本保障。


          相信,2018年吃过的亏与苦,都将化为深刻的记性,让影视行业褪去浮躁,冷静应对未来。


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